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股票“内在价值”研究
来源:http://www.grlcw.com 作者: 发布时间:2007-12-17  



4、投资价值(叠加),包括两个指标。黄线是投资价值,用每股收益除以利率;蓝线是保守投资价值(暂定名),综合了净资产和收益两个因素,比较稳定,一般也比较低。

5、壳价格(叠加),只考虑股票作为炒做筹码的价值。

6、博弈理性度,大盘指标,市场总体偏离均衡定价的程度。随着股市走向成熟,该值应逐渐接近100,现在在65左右。

7、平均市盈率,大盘指标,较目前报刊上公布的数据算法更科学,计算中包括了亏损股并加上同期银行一年期存款利率倒数作为参考。

8、平均市净率,大盘指标,市净率是股价和每股净资产之比。

提供一个我自己计算内在价值的案例:

贵州茅台的价值(或价值区域)是多少?

资产的价值(内在价值)是由该资产为所有者带来的可分配现金流的现值决定的,这一结论得到理论界的广泛认同,我也将以此为基础来计算茅台的价值区间。(文章来源:股市马经 http://www.goomj.com)计算现值或内在价值的标准方法是从估计现在及未来合理年度(5年或10年或更长)的相关现金流开始的,然后选择与资产风险相匹配的资本成本率,有了这两个数据就可以计算每年现金流的现值,把这些现值汇总就可得到合理年度之前所有现金流的现值。

远期现金流的传统处理方法提出了终端价值的概念:假设5年或10年后现金流永远按固定比例增长的基础上计算得到,在这一假设(文章来源:股市马经 http://www.goomj.com)下5年或10年后现金流现值等于随后一个年度预测的现金流乘以一个乘数,这个乘数等于1除以资本成本率与固定增长率之间的差额。例如我们预计的资本成本率为8%,固定增长率为5%,那么乘数为1/(8%-3%)=20。把终端价值折算到现在再加上之前年度的现金流现值就得到了内在价值。

我们假设2003年的收益是4.2亿(为了简化处理过程,再根据茅台的现金流状态,假设可分配现金流与净收益相同),2004年由于有产量与价格的双重提升增长假设为25%,随后2005年-2008年每年增长15%,2009年以后假设将以3%固定收益率增长,贴现因子=1/(1+R)T其中R=8% (资本成本率)、T是年份数,现在我们就可以计算内在价值了:

年度 收益 贴现因子 现值

2004 5.25亿 0.93 4.88亿

2005 6.04亿 0.86 5.19亿

2006 6.95亿 0.79 5.49亿

2007 7.99亿 0.74 5.91亿

2008 9.19亿 0.68 6.25亿

2009将以3%固定收益率增长,2009年的收益为9.19*1.03=9.47亿,终端价值为9.47*1/(8%-3%)=189.40亿,再对其进行贴现189.40*0.63=119.32亿.
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