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任何国家和地区在经济崛起的进程中,都避免不了本国或本地区货币升值的问题。在世界经济日益全球化的今天更是如此。本文首先介绍了日本汇率制度的演变,接着通过重点考察日元升值时期日本股市的表现,分析了货币升值对本国或本地区股市产生的影响。
日本汇率制度的演变
20世纪七八十年代,在"亚洲四小龙"异军崛起之际,其货币均不同程度地经历了合理、低估到升值的过程,汇率制度完成了从固定汇率制、有管理的浮动汇率制再到自由汇率制的演变。最典型的莫过于日本和台湾地区。
第二次世界大战之后,在以美国为首的西方国家推出的战后援助计划下,日本经济迅速恢复并繁荣起来,逐步形成了日元潜在的升值压力。20世纪70年代布雷顿森林体系解体后,日本开始实行有管理的浮动汇率制,日元兑美元汇率从360∶1的固定低点升值至240∶1。但美国政府仍然希望日元进一步升值, 1985年9月22日美国财政部长贝克召集西方5大国财长达成了"广场协议",其核心内容就是通过对外汇市场的共同干预,促使其他4国货币尤其是日元和德国马克升值。日本政府和日本银行"忠实"地履行了"广场协议",开始与美国一起大规模干预日元汇市。日元兑美元汇率随之急剧攀升,1985年底突破了 200∶1,1987年初再突破150∶1,到1988年初已逼近120∶1。在不到两年半的时间里,日元兑美元已整整升值了一倍。与此同时,受日元升值的影响,日本股市逐波上升,最后出现连续暴涨。到1989年底,日经指数平均股价创下了38957.44点的历史高点。整个上升过程,从启动到最后结束, 延续了整整17年,涨幅高达19倍。但是,随后便陷入了长期的熊市,直到现在,日本股市还没有真正摆脱熊市的阴影。
可以说,日元的升值引发并强化了20世纪70年代至80年代日本股市历史上最长的一次牛市和20世纪90年代日本股市历史上最长的一次熊市。
1、日本汇率制度演变的三个时期
考察日元升值的全过程,可以分为以下三个时期:
(1)固定汇率制末期的调升期
从1949年至1971年的22年间,日本一直采取1:360的固定汇率制。经过20多年的发展,到1968年日本成为仅次于美国的世界第二经济大国,国力的上升使得日元汇率面临巨大的升值压力。1971年12月日本调整汇率,从1美元兑360日元升值为308日元,并以此作为标准汇率,上下浮动 2.25%,这是日元持续升值前的最初一次较大幅度的调升币值。
(2)实行有管理的浮动汇率制时期,日元开始了第二次升值
1973年2月13日,日本从固定汇率制向浮动汇率制转变,开始推行有管理的浮动汇率制。日元从1973年2月到1985年9月逐步升值为1美元兑240至250日元。
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