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在行业利润稳定型行业中,建议关注公司治理及分红率。在部分原材料和公用事业中,行业平均利润率基本保持在一个趋于稳定的水平。以煤炭行业为例,最近10 年的行业净资产收益率基本维持在8%以上,每股收益也在0.25元左右。而电力行业的每股收益最近几年已经基本稳定在0.40元左右。在这类平均利润稳定型行业中,具备优良公司治理能力和持续分红率的大型上市公司是值得重点关注的对象,如长江电力、兖州煤业等。
4、行业配置的趋势是长期化策略
自从2002年以来,A股市场引入QFII所导致的最大投资热点就是估值标准与估值方法的国际化趋同,这导致了具备"国际比较视野"的机构投资者大获其利。但是,在2005年企业年金、保险资金等低风险长线资金取消投资股市限制之后,新的配置主题将日趋朝着"长线化"的投资方向转变。由于具备"国际视野 "下相对投资价值的股票未必是值得长线投资的股票,而那些仍然被冷落的不具备阶段性相对投资价值的股票未必不具备长线投资价值,当前市场所参照的海外基准并非是完全意义上的价值标尺。随着长线资金逐步持续流入股票市场,这类"低风险、长期型"是新主力资金的投资偏好将显著改变未来市场的价值方向。
当前市场主要投资方向是挖掘那些能够短期出现业绩爆发性增长的股票,这类提供短期业绩惊喜的股票是所谓的"成长型"投资者重点追逐的对象,但是在长线投资者看来,任何短期业绩惊喜都是不可持续的,市场中的多数企业利润将最终向平均化回归,长线投资者所关注的是那些能够始终以略高于宏观和行业平均增长率稳定增长的企业。也就是说,"双倍速企业"远远比"超音速企业"更加具备长线吸引力。对于长线资金来说,所关注的投资对象很可能主要集中在两个方面:
一是稳定复合增长的龙头企业。这类企业能够通过自身产生的现金流获得可持续发展,所处行业利润维持在稳定的合理水平,这既包括具备核心竞争优势的消费类龙头企业,也包括前期暴跌的部分壁垒特征的具备周期型龙头股,这类企业即使在周期或者行业低谷,仍然通过成本节约、收购兼并顽强增长。在处于周期性低谷、股价低谷、但仍维持高分红水平的周期性行业龙头企业中,我们发现上海汽车、中联重科等一批周期性行业龙头公司的股价已经处于上一轮周期以来的历史最低点。
二是具备稳定分红能力的企业。对于长线资金而言,分红是取得投资收益的必要途径之一。持续分红的现金牛上市公司是被当前市场所忽略的另一个长期投资点。对于这类业绩增长缺乏惊喜但持续稳定,连续维持较高分红水平,股价接近净资产的上市公司来说,我们发现部分公用事业类股票即使单从分红角度就已经具备投资价值。
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