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虽然昨日上证指数收出一根小阴线，但自上周六央行实施今年以来第五次连续加息后的三个交易日涨跌点位互相抵消后，股市大盘仍上涨了80多点。股市为何不惧加息？管理调控的累积效应是否会在近期显现？大盘在冲至5400点高位上方还有哪些投资机会？应该坚持怎样的投资策略？对此，西南证券总部研发中心副总经理王剑辉接受了本报记者专访。 不惧加息：有非理性成份推动 王剑辉说，央行出台加息政策主要基于两个方面的考虑：一是抑制投资过热的势头；二是稳定人们对通货膨胀的预期。今年以来CPI指数节节攀升，6月份上涨4.4%，7月份上涨5.6%，8月份更达6.5%，"但部分投资者将加息仅仅理解为是为了抑制通货膨胀，而对投资过热理解为经济形势大好，股市值得投资。"王剑辉称，这样形成了这样一个思维逻辑："加息=经济形势好=股市还要上涨=股市还值得投资"，当市场参与者中的大多数人都持有这样思维逻辑时，就会面对央行的连续加息行为视而不见，继续将资金投向股市。 王剑辉分析，中国特色的加息传导机制也使加息在股市上的反应较为迟钝。在美国哪怕联储局加息幅度很小，也会立即在股市上反应出来，传导机制很灵活，几乎是"一对一"的程度；而中国特色的加息还不可能达到这样的反应效率，只有等多次连续加息的累积效应发生作用时，才会在股市上反应出来。 "股民中关心CPI指数的人大大少于关心股市者。"王剑辉说，不少股民将前几次加息在股市上的效应作为现在加息效应的范本，认为前几次加息后，股市都低开高走、平开高走甚至高开高走，由此得出结论，再加息也会使股市出现上述走势。对此，王剑辉认为，这种思维既在经济学中找不到理论依据，在投资实践中也不会证明其正确和有效。因为经济学常识告诉人们，利率与股市应该是"跷跷板"关系，利率上调会使股市下跌，只是现在每次加息只有27个基点，单从一次加息的效应来看可能不明显，但从5次加息的累积效应看则不可小视。 "当然，5次累积加息效应目前大打折扣的原因还在于中国股市正处于牛市时期。"王剑辉告诉记者，牛市的基本面仍未改变，大盘还将上行，但在5400点之上会出现如下现象：一是震荡幅度加大，在一个交易日内"上蹿下跳"100个点将成常态；二是大盘上涨速度将放缓；三是结构性分化将更明显，今年一季度那种"鸡犬升天"的现象将不复存在。 投资机会： 有可持续性业绩支撑的个股 （阅读次数：）
