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随着行情的再度推高,股市人气回升,新增开户数又连续数日达到10万以上。对此,有两种解读：一说“再次凸显‘羊群效应’”；一说“‘散户时代’又回来了”。
两种解读说的应该是一回事,不同的是,把“羊群效应”说成“散户时代”分明是一种误读,而且显然是严重的误读。由于两种解读的真实含义有所不同,由此而生成的对于股市发展趋势及相应的对策选择也会有差异不小的影响。
“羊群效应”按其本意其实应该包含两种现象,一是头羊现象,一是从众现象。两者互为依赖互为联系互为存在和发展的条件。当羊群没有头羊出现的时候,它们就 是一个没有行动目标的散乱的群体。有了头羊,羊群才有了可以称之为群体力量的凝聚力和战斗力。在这里,起主导作用的无疑是头羊。当然,反过来也可以说,离 开了羊群的跟从,头羊也就不过是一头孤独的羊,所谓头羊的作用也就无从谈起。但没有人会把跟风说成主导,否则,岂不是太荒谬了吗？
资本市场上的“羊群效应”并非中国股市所独有的一种异象,只不过在散户所占比例相对较高而资金和信息却又处在绝对弱势地位的情况下,散户行为更容易受到其 他投资者的影响,从而也更容易成为任人宰割的羔羊罢了。在这个意义上,“羊群效应”客观地反映了处在新兴加转轨时期的中国股市的不成熟程度,同时也揭示了 投资者行为从非理性走向理性的必要性和重要性。
但是,所谓“散户时代”的说法就不同了,不仅没有真实地反映中国股市从新兴到转轨的变化,而且还匪夷所思地把“羊群效应”扭曲为“散户主导行情”。事实 上,随着证券投资基金的迅速扩容、社保基金和保险资金的不断提高入市比例、私募基金的暗中加油、QFII的即将额度翻番,中国股市目前的机构阵容即使还赶 不上发达国家的成熟市场,但对行情起主导作用的还是非机构莫属。特别是去年下半年以来,以基金为主的机构携数万亿资金押宝股指期货并挟持股指,导演了一波 史无前例的上升行情。近两个季度基金仓位量虽然有一些变化,也并不表明他们的退却,相反,除了因应政策调控的变化之外,新基金新主力的抢筹建仓以及老基金 老机构的调仓补仓不仅是推动“5·30”前后行情调整的内在因素,同时也是近期重拾升势的主要动力。我国股市所出现的这种上升趋势除了反映整体业绩增长的 补涨要求之外,同全世界所有发达股市在股指期货推出前的走势几乎毫无二致。而众所周知,未来的股指期货时代才是真正的机构时代。既然如此,一个为股指期货 备仓蓄势的行情又怎么可能是散户主导行情呢？
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