中信证券规定，在股改的同时将非流通股股东的3000万股股票暂时划入中信集团的账户，以净资产作价激励给公司高管。中信证券总股本24．82亿股，流通股5．40亿股，2005年的业绩为每股0．16元，市价为8．15元，净资产为2．28元，历史最低价也在4．14元，净资产和市价的价差达到5． 87元，差价就是净资产的250％，市净率达到3．7倍。

　　中信国安和中信证券的对价均为10∶3．5送股，和中信证券保持一致的股权激励方案规定，股改的同时向管理层提供1650万股的股票，行权价以净资产为基础。中信国安的净资产是4．69元，总股本是6．60亿股，流通股是3．35亿元，业绩为0．34元，市价为10．25元，历史低价为7．81元。市价和净资产的价差达到5．56元，市净率达到2．2倍。

　　与两家中信相比，风帆股份虽然同样是以净资产作为行权标准，但是行权规模则低的多，只有160万股，而且还有业绩的规定，2006年和2007年的利润增长率达到30％才能行权。风帆股份的总股本是2．18亿股，流通股是1．06亿股，业绩为0．24元，净资产是3．37元，市价为6．50元。市价和净资产的价差为3．23元，差不多是100％。

　　股权分置改革的目的之一就是统一定价体系，以市值作为上市公司的价值考量标准，避免国有资产在协议股权转让中以净资产为定价而造成的损失。以净资产为股权激励的定价标准，不但违反有关规定，而且和股改的目标背道而驰，不是国有资产流失又是什么呢？

　　同样是“抢跑”的上市公司，中化国际在股改方案中规定分阶段对管理层提供2000万股的激励，行权价是5．58元。中化国际的总股本是12．58亿股，流通股为4．76亿股，业绩为0．57元，净资产为2．46元，市价为4．19元。市价和行权价倒挂1．39元。中化国际因为违反增持承诺而遭市场唾弃，但是股权激励的设计上却有板有眼，体现了期权的价值。华联综超则规定，如果2004－2006年的净利润复合增长25％，则将700万股追加支付的对价奖励给管理层，行权价为8元。华联综超的总股本只有2．51亿股，流通股仅1．23亿股，业绩为0．32元，净资产达3．11元，目前的市价为13． 01元。

　　华侨城是6家中央企业中惟一以权证定向增发实施股权激励的。作为对价的组合，华侨城向流通股股东每10份派送3．8份新股认股权证，行权价为7元，与此同时，华侨城也向高管在内的骨干发行5000万份权证，行权价一样是7元。华侨城的总股本是11．11亿股，流通股是5．03亿股，收益是每股0．43 元，净资产是2．37元，市价则高达13．35元。
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