铜是近几年最牛气的期货品种，撇开基本面因素，仅从交易所公布的持仓来分析，明显的特征有两个，一是多头的集中度明显高于空头，一是有几个席位的交易成功率非常高。经长期观察，盘中交易的另外一个特点是，价格经过一定幅度的回调后如果总持仓增加，则后市上涨的次数明显多于下跌次数；如果经过一定的上涨后总持仓下降，则后市表现为下跌的次数较多。笔者总结铜牛市的持仓规律是：下跌增仓，涨的概率大；上涨减仓，跌的概率大。所以，跟着高胜算的机构做不会使自己处于被动地位，这一点在铜市场很明显。

　　近一年来，由于大豆基本面不支持价格大幅上升，CBOT大豆在550—630美分之间来回振荡，相对应地，国内的大豆价格走势也以不断振荡寻求支撑为主。而在玉米市场，随着能源价格的不断攀升，玉米的能源概念得到市场的充分炒作，大连玉米期价不断振荡攀升，成交活跃，持仓大幅增加，增量资金介入明显。在此背景下，许多投资者在国际著名投资大师的看涨影响下买入，但盈利状况并不理想，其中主要问题并不是基本面改变了，而是投资者对市场的价差结构和市场参与者结构缺乏深入理解。

　　大连市场的豆粕和玉米期货，市场化程度较高而且参与者众多，笔者对一年多来的持仓进行分析后发现，有一个现象很明显：套保力量远大于投机力量。投资者对价格的预测可以通过长期跟踪持仓排行榜来验证，特别是关注有现货背景的主力机构的持仓变化。从大商所公布的持仓排行榜看，在单日持仓发生巨大变化的几天里，套保力量远大于投机力量，这一点非常明显。

　　今年5月9日，豆粕持仓增加70940手，从前一日的376296手增加到447236手，增仓幅度接近20%。前20位多头总持仓108656手，增加19833手，而前20位空头总持仓160323手，增加24776手，很明显，空头的集中度大于多头，并且从席位看，持净空头的的席位很多具有明显的现货背景，但从这几个席位的当天成交量看，并不是特别大，表明参与抛空的套保盘的概率较大。相反，交易量很大的席位，以持有多头为主，但净多单并不太多。可以推测，在当日的价格上升过程中，买盘的力量是分散的，而抛盘的力量是比较集中的，市场的主力机构看空，且态度坚决(从后几个交易日持仓再次大幅增加，持仓结构与5月9日没有明显变化的情况可以验证这一点)。

　　目前在大连豆粕市场，大量的散户持有多头头寸，而有限的机构持有空头头寸，这种持仓结构的维持，使豆粕要走出强劲的上扬行情很难。从博弈角度分析，这个结论是站得住脚的，除非后市持仓结构出现明显的反向变化。玉米市场也存在这种现象。根据持仓状况，对豆粕而言，从短线交易的角度分析，在总持仓连续增加的过程中，可以考虑逢高做空，而在大幅减仓后可以考虑平仓多单，并逢低买入。
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