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对有望推出的股指期货，市场普通存在疑虑和担心，认为沪深300指数作为股指期货的标的资产，会受到操纵，特别是能够通过操纵上证综指来操纵沪深300指数，从而影响股指期货。 这种观点来源于上证指数和沪深300之间的高度相关，它使人们容易误认为二者存在因果关系。但统计上的相关并不等同因果。我们的实证研究表明，在权重股左右上证综指的“二八”行情期间，沪深300并未被上证综指异常拉动，没有证据可以说明上证综指可以单方向引导沪深300。而且，沪深300的设计是非常合理的，无论是与国内其他指数还是与国际上主要指数相比，它的抗操纵性都是非常强的，是目前我国股指期货的最佳标的选择。 上证综指对沪深300指数并无单向拉动作用 认为通过操纵上证综指可以操纵沪深300的观点逻辑是：上证综指是以总市值加权计算的，随着权重股的不断加入，自由流通股本占总股本的比例越来越小，因此杠杆效应越发明显，只要操纵几个大盘股的自由流通股价格，就足以操纵上证综指。由于人们习惯于以上证综指作为判断市场走势的标尺，失真的指数会改变人的心理预期，造成人们对未来市场走势做出有偏差的判断，从而改变投资行为，致使沪深300做出相应的异动。 这种观点似是而非，但在市场上颇为盛行，因其所述有一部分是事实。例如，从历史数据看，上证综指与沪深300之间存在高度联动，沪深300指数推出后至今，二者日收益率相关系数高达0.96以上。 但是，由此推断通过上证指数可以操纵沪深300，在逻辑上存在重大谬误。我们绝对不能仅依据指数之间的相关关系就草率断定因果关系，除非有确凿证据表明是上证指数引导了沪深300，而且这种引导不是由正常的市场趋势导致的。但到目前为止，我们并未发现有任何量化的证据支持所谓的“操纵论”及其发生机制，所有的结论均建立在“想当然”的基础上。 那么，如果上证指数由于权重股的影响而失真，是否会导致沪深300偏离正常趋势呢？为回答这个问题，我们分别用事件分析法和Granger因果模型对近期发生的“二八”行情中两个指数的关系进行实证分析。在权重股左右上证综指的典型时间段内，上证指数是失真的，我们可以在控制两个指数正常相关的基础上，检测出沪深300有没有受到上证综指的异动影响。 事件分析法和Granger因果检验结果表明：无“二八”行情期间，两指数能显著相互引导，这是由于二者共同反映了正常的市场趋势，并不能说明上证综指单方向引导了沪深300。当然，这种相互引导性并不具有稳定性和持续性。如在“二八”行情显著的时间段，即在权重股明显作用于上证指数期间，沪深300 指数收益率并未受到上证指数收益率的异常影响，即两指数的联动性减弱，且无引导性。 （阅读次数：）
