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（一）股指期货对股票现货市场的冲击不大 1．对现货市场交易量的影响。 股指期货具有以小博大、现金交割和更能掌握整体指数趋势的优点，因此，指数期货广受机构及基金经理人的青睐，并用来作为避险、套利的工具。股价指数上市伊始，其成交量即与日俱增。芝加哥商业交易所在1982年推出S&P500股价指数后，短短三年时间就大幅超过纽约证券交易所现货股票成交量，并充分发挥了股指期货的避险作用，使投资者在1987年股灾中的损失大大得到缓解，并很快迎来了20世纪90年代的空前大牛市。很多经济学家指出，假设 1987年危机发生时没有股指期货交易，其后果真是不堪设想。香港在1986年推出恒生股指期货后，股票交易量当年就增长了60％，之后，股票交易量不断增加。据统计，2000年上半年，香港股票交易金额已达到17566亿港元，比恒指期货推出前同期香港股票交易金额已增加近50倍，带来了香港金融市场的空前繁荣。而日本情况更是惊人，其指数期货成交量远超过现货市场成交量，最高时曾超过现货市场成交量的10倍。在此情况下，人们普遍认为，由于开放指数期货使得资金从现货市场大量移转至期货市场。 Kuserk和Cocke（1994）等人对美国股市进行的实证研究表明，开展股指期货交易后，由于吸引了大批套利者和套期保值者的加入，股市的规模和流动性都有较大的提高，且股市和期市交易量呈双向推动的态势。虽然股指期货的市场规模可能超过现货市场，但这是场外资金大量流入造成的，对股市的发展具有长期推动作用。日本的研究报告指出，许多市场参与者除非发现市场有套利机会，否则多从事单纯的指数交易，即投机交易仍占大份，尤其是市场波动幅度较大时。也有迹象显示，避险者也会参与投机交易，以免在快速波动的行情中坐失良机，这使得日本的指数期货交易量较现货市场为大。这也解释了为何日经225指数期货常常超过其应有价值，形成不合理的价格。国际证券交易联合会1993年所作的一份调查报告显示，美国、日本、巴西等国都存在资金从股市向股指期货市场流动的现象。 在我国台湾，1997年1月份新加坡摩根台指开市以来，期货与股票市场的投资成交量均开始增加。2000年9月至10月，由于台湾政治情况不甚稳定，当局决定使用“国安基金”进入期市，仿香港1998年打击国际投机者索罗斯案例加以护盘，虽然成效不彰，却使台指期货与现货相互配合，致使台指期货成交量逐步上升。台湾共同基金运用期市从事避险的家数愈来愈多，在法人参与增加的情况下，其有避险法人的业绩将比无避险者相对较优，对现货市场应有正面影响。而新加坡摩台指数也在当局不断放宽外资进入的情况下，因避险需求增加而使得成交量呈现增长趋势。因此，台湾市场在期货市场加入后，对其现货成交量影响确实无显著性的差异。其原因一是由于台湾早期地下期货的不良影响，二是台湾期货市场与现货市场成交量比例过于悬殊。 （阅读次数：）
