当前位置：主页 >股票 >股指期货 >
Stoll和Whaley(1990)检测S&P500时发现，在股指期货合同到期日，市场波动确实有明显增加。最主要的原因是当市场参与者持有相对于期货的现货部位时，在期货或选择权合同交易到期前，由于期货与现货价差的拉近，(文章来源：股市马经 http://www.goomj.com)会使期货和现货部分交易相对频繁。套利者和避险者都要考虑是否持续避险或者将原先已避险的部位了结，因而使得两个市场的交易增加。若此时股票现货市场不能提供足够的流动性，则交易不平衡的情况将会发生，使得价格波动较为剧烈。SchwarzandLaatsch (1991)认为，期货市场是对现货市场的价格发现。Powers(1970)指出，期货市场提高了整体金融市场的深度和信息量。 StrollandWhaley(1988)则认为，期货市场提高了现货市场的有效性。Danthine(1978)运用一个模型说明期货交易增加了市场深度并且减少了现货市场的波动性。香港期货交易所及香港理工大学曾进行过专题研究，通过1994年1月——1999年11月恒生股指在股指期货到期日与非到期日的数据进行波动性统计分析，两者的价格波动没有区别。因此，股指期货到期日会增加股市波动的观点是不成立的。 就台湾市场而言，由于前两年机构进驻期货市场成交量并不多，股市未平仓合约量均小，其投机短线交易仍为主流，故到期效应在台湾加权指数期货市场并不明显。原因主要是，台湾在建立期货市场之初已参考国际上的成功案例，加上台湾股市本来就有7%涨跌停的中断措施存在，监管当局甚至曾限制跌停幅度至3?郾 5%长达一个月之久，在此情况下，台股受期市波动影响早已降至最低。 I-bng(2000)首先假定现货未来价值是随机变化的，同时将投资者分为两类：有信息的投资者及无信息的投资者，信息内容为未来股票价值的成长率。无信息投资者交易期货的目的在于规避现货部位的风险；有信息投资者交易期货是为了避险，他们知道未来股票价值的成长率，想要利用私有信息进行投机动作。I-bng认为，当距到期日远时，期货价格对于非市场风险不敏感，因此信息不对称情形不严重；但是越接近到期日，期货价格对于非市场风险越敏感。并且，期货帮助投资者规避非市场风险，所以投资者在现货部位愿意吸收较多的非市场风险。(文章来源：股市马经 http://www.goomj.com)后来，Lee&CDlk(1992)进一步扩展了Exlveards(1988a，1988b)的研究，控制影响股票波动性的总体经济变量，如货币供给成长率、土业生产成长率、消费者物价指数成长率、短期利率、汇率、黄金价格的变动率、石油价格的变动率，采用含有虚拟变量的模式，来检测美国、日本、英国、我国香港四个国家和地区股票市场的波动性是否因股指期货交易而加剧。研究结果显示，在控制总体经济因素后，期货交易并未使得现货市场的波动性加大。 （阅读次数：）
