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投资技巧分析：种种迹象显示，在早期探寻宝钢权证定价的上下求索过程中，市场 最先关注到的一个估值指标是溢价率，这应归功于交易所一直强调要求披露溢价率指标。数据分析显示，8月30日至10月28日启动前，虽然宝钢正股的波动超 过17％，但宝钢权证走势基本上贴近正股波动，这段时间的溢价率一直保持在30％至34％的狭窄区间内，呈现出很好的稳定性，表明投资者是以此指标判断权 证何时进入超跌的入市指标，而理论上权证有时间价值，30％溢价率相对于10个月以上的剩余时间应属于合理范围。 在第二波针对武钢权 证的炒作中，市场得到的最有价值的经验莫过于“创设”——供求关系中出现了新的变量，可变的新增供应使权证的定价模式由供求转向更为合理的价值因素。权证 不同于股票的特点之一是，权证是一种衍生工具，其市场定价除了会受到供求因素的短暂影响之外，更根本的是受到标的证券价格及条款的影响，当出现严重偏离的 时候就会引来套利，市场力量会修正不合理的定价。在国际市场的通行做法是类似交易商的制度，即允许在街货量超过某个限度和持货分布过分集中，以及价格明显 偏离时，由交易商增加发行量，实现以市场自身的力量调节供求，因此权证创设制度实际让投资者提早获得了一些备兑证市场的相关经验。依笔者之见，国内市场首 先出现股改权证及创设制度，为备兑权证的面世打下了好的基础，可以使将来市场较易接受交易商的通行做法，降低投资者与交易商之间利益对立的误解，有利于将 来交易商发挥专业定价优势，减轻市场非理性炒作的程度。 第三波：4月28日至5月29日。主流品种先是五粮液认购、邯钢认购，后来是雅戈尔认购，市场焦点是杠杆，寻找最具爆炸力的权证。 以五粮液正股的炒作为前奏，市场上突然出现了几拨真正掌握权证炒作专业技术的大机构，先后对G五粮液、G邯钢、G雅戈尔等几只正股实施炒作，从而带动其 认购权证走出了翻倍的行情，五粮YGC1、邯钢JTB1分别上涨约8倍、4.5倍，标志着权证市场开始步入专业投资的时代。 暴利效应 再次发挥启蒙教育的作用，市场开始关注杠杆倍数等反映权证上升动力的指标。在5月前后大市走出一波快速上升浪的背景下，权证市场出现普涨，有效杠杆倍数较 高的认购权证在该轮行情中普遍涨幅靠前（参见附表1）。或许是一生二，二生三，三生万物的规律，市场正是从这个时候开始迅速学习和掌握权证投资的各种门 道。不过，由于市场上以权证理论为基础的“专业”投资者，与以技术图表为基础的实战派两大阵营旗鼓相当，因此也形成了认购证和认沽证齐涨共跌的局面。 （阅读次数：）
