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图1 、权证市场市值、规模走势图（06.3-06.10） 资料来源：国泰君安证券研究所 中小板股票总流通市值占上证A股总流通市值比为3％，但两者日均成交金额比例接近6％。虽然没有像权证那样比例悬殊，但也反映了市场对小市值股票的热爱。 （三）波动性与市值规模关系 图2、波动率比较图（06.5-06.10） 资料来源：国泰君安证券研究所 图2是分别对上证综指、中小板指数、以及权证市场指数年化波动率的计算。很明显，市值规模越小，波动率越大。反映了小市值证券的高风险性。 二、如何使市值与风险尽量匹配 小市值与大市值证券相比，因为流动性差，因此具有更高的风险性。如果两者在合理的范围，倒是无可非议的事，但是从以上分析看，权证市场的风险显然是过高 了，为什么权证市值与中小板市值相差一倍，而两者成交量以及波动性却相距甚远？除了权证市场T＋0、涨跌停幅度大外，还有无其它原因？ （一）机构投资者在引导理性投资中的作用 1.权证参与者结构分析 根据对基金投资组合明细的分析，我们发现基金这样的机构投资者，参与权证投资比例非常小，而且其中相当一部分还是因为被动持有（股改送出的权证），至于 主动投资于权证是少之又少。在权证前十名持有人结构中，很少见到机构的身影，那么权证如此活跃的成交，来自于什么样的投资者呢？ 我们抽取某大型券商客户交易数据进行分析，发现有以下几个特点： （1）在05年以来的上涨行情中，中小投资者股票交易活跃 表1是对某券商客户股票交易情况的分析，发现资产在1万－1千万之间的客户（表中蓝色阴影部分），其资产占比与其成交金额占比是比较接近的，而小客户（1万元以下）与其资产相比，其交易属于非常频繁，反而，超大客户（千万元以上）的换手率极低。 表1的数据还反映一个信息：就是在05年以来，证券公司客户中属于“股票休眠帐户”的数目很少，这一点能让我们下面更好的把握权证客户的交易特点。 表1、证券公司客户结构调查 （2）活跃的权证客户，其保证金资产集中在100－300万 表2是对某券商权证客户交易情况的分析，上面已经提到，目前“股票休眠帐户”较少，反映券商客户交易股票的活跃性，他们是证券市场的积极参与者，但是这部分参与者中，有多少又积极参与了同样属于证券品种之一的———权证呢？ （阅读次数：）
