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我们发现，只有10.59％客户（资产占比）曾经参与过权证交易，而交易活跃的客户（按交易次数）只占1.6％，真正对权证交易量贡献大的客户，只占到 0.2％。这组数据说明：市场中只有小部分投资者是权证市场的参与主体，这部分投资者的资产规模集中在100－300万之间，属于个人投资者、而非机构投 资者。 表2、证券公司交易权证客户结构调查 2、股票市场参与者结构分析 根据各机构披露的中 报信息，我们发现股票参与者结构与权证截然不同：深沪大部分股票都被基金等机构投资者或多或少持有。60％中小板股票被一家以上的基金持有。根据不完全统 计，目前深沪两个市场股票流通市值18000亿元中，有5000亿元属于机构持有。说明股票市场是以机构为主导的市场。 前期市场中有相关研究分析：国内证券市场发展10余年来，逐步改变了早期“大户鱼肉散户”的局面，告别了“坐庄”时代，其主要原因除了有加强监督、加强上市公司建设之外，关键是引入了基金等机构投资者。大量机构的参与，能够引导市场以价值投资为主线。 我们认为：权证市场之所以重现股票市场早期特征（大波动、高泡沫），关键原因之一就是———机构参与比例过低，导致权证市场成为个人大户的游戏场所。 （二）套利者在纠正错误定价机制中的作用 权证市场与股票市场相比，具有高风险特征，因此可以吸引大量投机者的参与，但是如果只有投机者参与，显然将更加加大市场波动性。解决错误定价的一个较好方法：就是引入套利者，让套利行为纠正错误定价。 国内权证市场也引入了相应套利机制———券商创设，即通过加大权证流通量实现降低权证定价的偏差，但是，我们发现这一机制并未充分发挥作用。从现有交易 情况可以看出，券商对权证的创设量与权证本身的发行量相比，几乎可以忽略。券商创设行为对纠偏权证错误定价，几乎未起到应有的作用 我们认为：套利机制实际意义上的缺失———是造成权证市场泡沫的又一主要原因。 三、股指期货会重蹈权证的覆辙吗？ 在市场看来，股指期货与权证一样属于高杠杆、高风险产品，那么股指期货会重蹈权证的覆辙吗？根据我们以上分析，权证市场的现状，并不是因为权证本身所导 致，而是与权证市场没有机构投资者参与、套利机制缺失所至。因此，只要相关管理层能制定好风险防范措施，我们认为股指期货不会出现权证目前的情况。具体可 以采取以下一些措施： （阅读次数：）
