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股权分置改革百问
来源:个人理财网 作者: 发布时间:2007-12-08  


  四家股权分置试点上市公司对价不同,虽然受到对于"非流通股流通权价值"计算的出发点不同的影响。同时上市公司的基本面、财务情况对于"对价"的确定也至关重要。其中市盈率、市净率、非流通股比例以及其他的基本面数据等,也是公司在选择减持方案和"对价"的比例上考虑的重要因素。

二十一.当前主流的股权分置方案有哪些?
  送股式解决方案:由非流通股东向流通股东赠送一定比例股份,支付对价。
缩股式解决方案:非流通股股东将现持有股份注销一部分。
  权证式解决方案:向流通股股东发放"权证",将对价补偿单独剥离出来。
  折让配售方案:由非流通股股东拿出部分股份,以低价向流通股股东配售
  回购式解决方案:由上市公司通过现金定向回购部分股份。
  复权式解决方案:1股完整股=1流通股+K股非流通股(其中K=非流通股数量/流通股数量,K称之为流通股含权系数)。
  二十二.何谓回购式解决方案?
  回购方案:由上市公司向非流通股股东(国有股东或社会法人股东)定向回购一定数量的非流通股并予以注销,从而实现非流通股份的流通。
  优点:回购后每股收益同样会有所提升,市盈率水平也会降低。
  缺点:绩差上市公司没有足够的现金或者能力回购股份,同时影响上市公司的财务结构。确定合理的回购价。
  二十三.何谓缩股?缩股式解决方案有什么特点?
  代表人物:韩志国简单的说,为了实现股份的全流通,根据历史成本原则,按流通股发行价与非流通股折股价的比例关系,将现有的非流通股进行合并股份后,使非流通股合并后的每股估值与流通股的价格基本一致,然后在二级市场上减持。
  优点:心理上更容易接受,缩股后上市公司总股本会减少,市盈率会有所降低。
  缺点:与送股反案无质的不同,缩股比例上同送股方案一样存在博弈
  二十四.权证类股权分置解决方案如何理解?
  代表人物:华生目前流通股股东对于股权分置改革最大的不满,可能集中在"对价"的补偿力度。由于股权分置的历史性原因,其最大的难点也在于对"对价" 多少的确认。权证类解决方案则很好对"对价"进行了市场化衡量。其就是将支付给普通投资者的"对价"单独剥离出来,通过向流通股股东无偿发放现代证券市场较为成熟的金融创新工具"权证"来替代"对价",并以市场化定价对上市公司的国有股进行减持。
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