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从去年12月初股市探低1074点到现在，差不多有一年了。如今沪指已经上涨到了1900点附近，行情不可谓不大。然而，如果盘点一下“战果”的话，虽然不乏有高手盈利超过100％，但也有很多投资者反映，实际盈利并不多，以前在1300点时被套的股票，如今有的依然还解不了套。特别是最近一段时间，更有不少投资者陷入了“赚指数而赔钱”的怪圈。显然，如何摆脱这种被动局面，真正分享大牛市的成果，已经成为这些投资者急需要解决的问题。 一般来说，在一波大行情中，由于基本上不存在系统性风险，因此在这时要能够获得较大盈利，其前提条件就是能够把握住市场的热点。而要做到这一点，最关键的是要有合适的投资思路。 大家都承认，公募基金以及QFII是今年股市的大赢家，那么这里不妨就分析一下它们的投资思路。众所周知，我国公募基金的发展历史并不长，而且又是从境内市场脱胎而来，因此一方面在投资理念上努力地与国际接轨，另一方面在具体的操作上也不可避免地带有较多的境内传统色彩。通常，它们在投资思路上较多地会偏向于对企业业绩的评判，而重点则是在短期内业绩高速增长的可能性。作为本土机构，在调研、考察等方面的优势，也使得公募基金的这种操作具有较大的便利。事实上，今年以来公募基金在操作上最为“出彩”的，就是对一些高成长股票的挖掘，航天军工、有色金属等板块的大幅上涨，正是它们的杰作。当然，在价值挖掘过程中，由于各基金对未来估值必然会存在一些分歧，因此也难免会有行情走过头的现象出现。在这种情况下，此类股票往往一方面会表现得比较强劲，另一方面则行情的延续性不是太好，股价起伏比较大。从公募基金所公布的净值表现中，人们不难看到，今年5月份以后的一段时间，是其增长最快的时期，而这时也就是这类成长型题材类股票涨势最明显。显然，如果中小投资者此时的思路就集中在这类股票上，那么要想不盈利也难。 但话说回来，市场热点是会不断变化的，不管是成熟市场还是发展中市场都是如此。在对成长型股票进行了比较充分的挖掘之后，市场的重心就容易转到那些价值型股票上，而投资价值型股票正是QFII的特长。这些海外资金进入中国，看中的是中国经济长期稳定发展的前景，以及人民币升值所带来的价值重估。因此，它们会以相当惊人的耐心来持有那些投资价值明显，但是市场表现可能相对平稳的股票。客观地说，今年QFII的重仓股，在很长一段时间并不是市场上的领涨品种，甚至在某些阶段表现还相当疲弱。但是，在市场重心转向价值型投资的时候，这类股票的机会也就来了。最近，市场上就出现了价值型股票的大幅上涨，由于这类股票数量相对较少，因此也就有了所谓的“二八现象”。中小投资者如果这时没有能够重点持有这些股票，那么显然就会跑输大盘。 当然，无论是公募基金还是QFII，它们的投资思路并不可能如以上所分析的那样简单，而且仅仅是从其资金性质、文化背景作为判断其投资思路的基础，也是不够全面的。更大的问题还在于，它们之间存在差异的投资思路，至少在现阶段是分不出高下的，并不能得出谁是最优的结论。在今年的行情中，它们实际上都曾经各领风骚。因此，从最理想的角度来说，普通中小投资者应该是了解并且熟悉公募基金与QFII的各种投资思路，并且结合市场实践，不断转换，及时更新。如果能够做到这一步，那么无疑是市场上最大的赢家了。 然而，毕竟是说起来容易做起来难。现在很多中小投资者面临的问题是，即无法适应公募基金对成长型股票的挖掘，总觉得这些股票上涨太快，股价太高；也无法接受QFII对价值型股票长期持有的操作思路，感觉行情有限，并且对这些大市值股票能否大涨也存在怀疑。结果，往往是持有一些游离于以上范畴的品种， ()有的甚至还是很早以前被套，一直“捂”到现在的弱势股，幻想着有朝一日“咸鱼翻生”。这样，在投资思路上也就无法与公募基金或者QFII接轨，从而失去了把握市场热点的机会。在上半年，由于股改的推进，多数股票向投资者贡献了“股改红利”，这使得较多的中小投资者也因此获利。但是，随着股改行情的结束，市场先后出现了成长股与价值股的行情，这些投资者自然也就难以适应，以至坐看股指不断上涨，而手里的股票市值却不断缩水。 怎么办？出路只有一条，那就是及时更新投资思路。其实，能够准确判断市场热点的转换最好，如果不能的话，那么就或者跟随公募基金，或者仿效QFII，持有它们的重仓股，这样一般也能够基本满足获取市场平均收益的要求。最要不得的是，顽固坚持过去的投资思路，不能完成从投机向投资的理念转变，无法适应当前的市场，以至错失大好牛市，在市场竞争中被淘汰。(申银万国) 做多中国热情不减 国际机构何以如此看好大盘蓝筹？这与他们看好中国经济和中国股市的回报是分不开的。 “中国资本市场还处于初级阶段，回报率超过成熟市场。”一位国际投行人士说。数据显示，从二级市场表现来看，红筹股和H股今年的整体表现远远超过恒生指数以及富时100指数，另外，飞速增长的中国经济也是股市不断走强的动力，在金砖四国中，中国是唯一一个从2002年起连续4年GDP增长率超过9％的国家。 根据摩根大通近日进行的一项调查，在500家接受调查的国际专业机构投资者中，43％看涨今年中国股市，16％看跌；55％的受访者已持有H股或红筹股，26％持有A股。摩根大通中国区主席兼行政总裁李小加表示，国际资金对中国经济的信心仍然很强，资金流入中国的速度还在加快。 对于看好中国的国际机构来说，买入最能够代表中国国民经济的大盘蓝筹股无疑是合理的选择。钢铁、银行、电力、公路，这些行业在经济中举足轻重的作用，为它们自身增添了最好的吸引力，何况，它们在第三季度的业绩表现还超出了市场的预期。“此时不买，更待何时？”某国际大行中国研究部主管说。(中国证券报 屈红燕) 新基金猛吸权重股 蓝筹行情有望跨年 有分析认为，基金之所以重仓大盘蓝筹股主要是防御性考虑。三季度建仓的新基金规模普遍较大，其中超过50亿的基金就有11只，还有2只百亿基金。这批规模巨大的新基金在市场高位调整时建仓，因此在资产配置与选股上，采取了更为安全、稳健的操作措施，降低建仓速度、买入价值低估的大盘蓝筹股。 另一方面，有分析人士认为：“除了防御策略外，也有基金在为股指期货做提前布局的考虑”。银河证券基金高级分析师王群航也判断：“对于专业的、大规模的资产管理机构来说，这是必须的。”在资金泛滥的A股市场中，选择较为便宜的大盘权重股，既可以稳健防御，又可以为将来股指期货作准备，是基金公司最为现实的选择。反观市场的变化，也表现出明显的围绕蓝筹股板块轮动特点，从最早启动的银行股，再到钢铁、电力、公路再到近日的煤炭股，都呈现以蓝筹股为核心，以合理估值为选择标准的上涨方式。 第三季度刚建仓的嘉实主题精选基金就明确提出了股指期货这一主题。该基金经理王贵文认为：“股指期货对证券市场的影响，主要体现在‘定价权’的争夺上。 ()我们的市场上大市值股票较少，因此这些股票对股指的影响更明显，对市场人气的带动也很大。很多投资者希望通过投资大盘蓝筹股获得更多的筹码，有助于提高股指期货时代的话语权。而这些买盘就是推高股价的动力。” 我认为，在对中国股市估值时，应充分注重中国因素。 首先，中国特有的利好因素造就的中国新一轮牛市是全面牛市。(１)中国特有的人民币持续的升值趋势，决定了中国股票资产的持续升值。(２)中国外汇储备超１万亿美元，成世界之最，显示了中国的国力。(３)中国ＧＤＰ以１０％以上的世界第一的高速度增长，决定了中国上市公司的成长性也遥遥领先于国际股市。(４)中国拥有人数最多、素质良好、全世界最低的劳动力价格，决定了中国商品在世界上将长期拥有竞争力优势。 (５)中国独有的股改，使大小股东利益一致，大股东由掏空、隐藏利润转为向上市公司注入优质资产和利润，使上市公司的基本面有飞跃式的改善。(６)中国股市即将实施新会计准则，上市公司早年评估的净资产按现价重估，这是国际股市没有的重大实质性题材。(７)中国股市开户数仅７８００万，占总人口比例仅６％，与美国的５０％相比，具有巨大的扩张潜力。(８)中国股市三分之二为中小盘股，未来比世界任何股市都具有巨大的股本扩张优势。这些中国因素造就的一轮大牛市，必将是全面牛市而非少数股票的牛市。 ()
