假如我们除去2007年第四季度的第一个月不考虑的话，我们就可以看到黄金和原油价格表现的一条显著的轨迹。在这一年里，国际市场原油价格上涨了51%，同时现货黄金价格上涨了26%。就像EIA在他们2007年10月的短期能源和冬季燃料展望中宣称的那样，现在许多支撑高原油价格的因素是来自“过剩生产能力的下降，原油存货的减少，和世界范围内的强劲需求”。而且，EIA预期在2008年，每月原油的平均价格会保持在大约每桶70美元的水平。

　　原油价格的上升自然会给我们带来对通货膨胀的担忧。毕竟，世界原油价格从1980年它的上一次峰值处开始一直处于上升通道。在1979年，OPEC（石油输出国组织），主要是沙特阿拉伯减少了世界的石油供给，造成世界原油价格上涨了近40%，更恢复了OPEC减少了的市场份额。在今天的文章里，我们将谈到在中东正在发生的紧张局势，以及对于原油的供给在即将到来的冬天能不能满足一个正在扩张中的需求的担忧，即使有OPEC到2007年11月份将会日产增加50万桶原油的声明。　　

　　然而通货膨胀仍然在控制之中，即使在原油的价格方面有一个持续的增长。CPI-U的增长继续保持在3%以下，截止到2007年9月CPI-U大约处在每年2.5%的水平。GDP平减指数的年增长率则高出CPI-U0.3%，在2007年的头两个季度中达到2.8%。对于第三季度的估计仍然待定。2007年第三季度的GDP先期预测将会在10月31号公布。由于通货膨胀看起来好像还在控制之中（请你注意，这只是一些初步的预测），美国经济可能不会发生滞胀。滞胀曾经发生在1970年代中期和1980年代。

　　滞胀就是在发生通货膨胀同时伴随着经济的衰退。消费意欲已经从年初的96.9%下降到10月26日上个星期五报道的80.9%，下跌了16.5%。消费意欲告诉我们消费者有多大的意愿去消费，而且从国民核算的特性来说，它在决定国民收入方面起到了很大的作用。它是我们判断一个经济是否已经走出萧条的主要尺度。

　　那么，到目前为止，2007年各月份的表现是怎样的呢？下面的表1摘要列出了从2007年1月到10月26号黄金和原油价格主要数据。

　　表1：2007年原油和黄金的每月价格*

　　日期 每月平均 每月与平均价格的偏差 最小值 最大值

　　 国际市场原油价格 黄金（PM） 国际市场原油价格 黄金(PM) 国际市场原油价格 黄金 (PM) 国际市场原油价格 黄金 (PM)

　　2007年总共 $68.56 $680.98 $8.81 $29.65 $51.93 $625.55 $92.09 $767.50

　　2007年1月 $56.04 $649.17 $2.76 $15.22 $51.93 $625.55 $62.48 $670.13

　　2007年2月 $60.73 $680.64 $1.36 $10.87 $58.75 $661.45 $63.29 $702.48

　　2007年3月 $61.65 $668.01 $2.88 $8.63 $57.54 $649.50 $67.42 $683.82

　　2007年4月 $64.93 $688.12 $1.38 $8.87 $62.61 $666.73 $67.31 $700.30

　　2007年5月 $64.12 $672.90 $1.28 $10.19 $62.10 $658.56 $66.85 $695.04

　　2007年6月 $67.92 $659.63 $1.69 $8.92 $65.19 $646.15 $70.91 $675.74

　　2007年7月 $74.58 $669.97 $1.97 $9.78 $71.55 $652.79 $78.69 $688.56

　　2007年8月 $72.69 $668.32 $2.00 $4.93 $69.60 $660.38 $77.18 $678.46

　　2007年9月 $80.10 $716.49 $2.68 $19.38 $75.25 $680.36 $84.05 $744.77

　　2007年10月 $84.49 $748.18 $4.10 $13.19 $78.97 $725.50 $92.09 $767.50

　　

　　*资料来源： Kitco Metals Inc; EIA

　　以上原油和黄金的价格全部用美元计算. 截止到2007年10月26号

　　从以上的表中，我们可以很清楚的看到：

　　1．自从2007年年初开始，以美元计算的原油和黄金的现货价格全部都在持续的上涨中。基于每月数据的平均值来说，原油价格上涨了近5%，同时黄金价格上涨了近2%。

　　2．原油的现货价格偏离了它每月的平均价格2.21美元，同时黄金的现货价格偏离它每月的平均价格有11美元之多。

　　3．原油价格已经从51.93美元上涨到78.97美元，上涨了52%。同时最小的每月平均黄金价格从625.55美元上涨到了725.50美元，上涨了近16%。总的来说，2007年原油的最小平均价格是65.35美元，而黄金的最小平均价格是662.70美元。

　　4．原油的每月平均最大价格已经从62.48美元上涨到了92.09美元，上涨了47%。同时黄金的每月平均最大价格从670.13美元上涨到了767.50美元，上涨了14.5%。总而言之，2007年原油的最大平均价格是73.03美元，而黄金的最大平均价格是700.68美元。

　　5．原油平均最大价格与最小价格之间的差距是7.68美元，而黄金平均最大价格与最小价格之间的差距是37.98美元。对于黄金来说，我们看到过的最大差距是68.41美元，最小差距是18.08美元。

　　相关性和期望

　　这是一个基本的经济常识，即经济的困难和能源价格的增长会使黄金成为一项有吸引力的资产。增长的能源价格通常预示着通货膨胀。黄金被认为可以对冲掉通货膨膨胀。LeBlanc和Chinn考察了原油价格和2004年G5国家通货膨胀发生情况之间的关系。他们发现对美国和英国来说，原油价格10%的增长将会直接导致通货膨胀率上涨大约0.1%到0.8%。他们发现英国对油价上涨最为敏感，预计10%的油价上涨会使它的通货膨胀率因此平均上升2.5%。日本处在英国之后，对它来说油价10%的上涨会导致1.1%的通货膨胀率增加。

　　假如黄金被认为是一项可以对冲掉通货膨胀的资产，并且在原油价格和通货膨胀率之间存在一个正相关关系。那么，很自然的，我们会认为现货黄金和原油的价格在长期看来是正相关的。也就是说，我们认为它们价格的增长是一致的。说到这里，我想要强调的是，可能猜测这里存在着一个对两个价格反应的滞后会更适合些。我们在考察一种观点：黄金的买主以调整他们的购买行为，作为对现有原油价格的回应。在这里，买主们就是用原油价格信息来做决定的。一般说来，这里存在一个滞后，即原油价格被宣布之后的点和现货黄金价格对那项宣布做出调整之后的点，这两点之间的滞后。时间限制是不支持对滞后的考察的。而且，由于即日价格数据并不由我们掌控，所以即使对微小价格滞后的检查也是不可能的。由于这些原因，价格是在同一天被比较的。下面的图给了我们一个从2007年1月到10月26号原油价格和黄金价格之间相关关系强度的摘要。从这张图中，我们可以清楚地看到，自从9月以来黄金和原油比今年的其它任何时候都更紧密地被联系起来了（价格一起增长），有91%相关性。从4月、5月和6月的数据，我们又得到了一个负相关关系（价格总体上向相反方向移动）；然而，长期的总体相关关系是正向的，在0.73%到73%之间。

　　假如相关关系像它在过去几个月中表现的那样仍然很强，那么我们对未来的预期会是怎样的呢？基于预期的原油供给与需求，EIA预计世界原油价格会有三种情况。

　　许多EIA之外的人争论道，唯一可能出现的就是高油价的情况。假如这是事实的话，那么自然地我们可以期待黄金价格继续它的令人吃惊的长期看好表现。当然，我们应该清楚假如低油价的情况出现了的话黄金价格走势又会是怎样的。请记住黄金和原油价格趋向于随着时间共同变化。认为这里不会出现一个可以大体上观察到的黄金和原油价格的de-coupling是很自以为是的想法。假如今年4月、5月和6月的情形延续的话，这种情况可能会发生；这一情况会影响到总体的关系，使其转为负相关，甚至是可以忽略的。

　　我的关于2007年黄金和原油价格的综述就到此结束了。我希望在今年第四季度结束时，能够再度回到这个话题，同时带给你最新的数据。

　　下次再见，保重身体并祝你们下一周过得愉快。

　　Wendy

　　1．Kitco 聚焦的宗旨在于向我们的读者提供一个贵金属市场的看法，希望帮助读者理清这个市场的复杂本质。至少在一开始，这一系列文章的目的在于摘选出那些对市场有一

　　定影响的相关因素，并依次对其进行解释，以便于我们能对许多不同的、一直辛勤工作在贵金属市场的专家们所提出的关键性概念有一个更好的理解。

　　我的希望是Kitco聚焦能从读者的需求中获取灵感，比如读者愿意听到哪些方面的看法，或是提出哪些问题。就此而言，我相信大家都知道有很多不同方式可以用来理解、解释以及分析同一个主题，而这些不同的方式之间可能存在矛盾。我十分希望能明确这一点，因为对于所有那些影响贵金属市场的重要或不重要的因素，并不存在着普适的、统一的解释。我希望能把大部分这些不同观点提出来，即使并不一定是一次性、或在一篇文章中全提出来，这样我们的读者就可以对业内存在的讨论有一个全面把握。我希望强调的是，在我努力做到这一点时，其他人也许并不同意我提出的某个看法，而我认为在任何基于事实的讨论中，出现这种分歧都是十分正常和有益的。对于这个市场，包括我自己在内我们大家都充满了热情，也都希望对它有最真确的理解。

　　有鉴于此，Kitco 聚焦是为那些经常访问我们网站的读者，或是那些对普遍认为影响市场的经济要素打算进行深入了解的读者所准备的。

　　2．LeBlanc, Michael and Chinn, Menzie D，(2004)， “Do High Oil Prices Presage Inflation: The Evidence from G-5 Countries（高油价是否预示着通货膨胀：来自G5国家的证据）”，工作报告系列1021，加州大学圣克鲁兹分校经济系。