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股市也扶摇直上。从1955年到1990年，股票的价格增长了100倍。到1989年底高峰时，日本股市的总市值高达4万亿美元，是美国股市的1.5倍，相当于全球股市总市值的45%。日本的股票市盈率都在60倍以上，相当于5倍的账面价值和200倍的红利。相比而言，美国股市的市盈率在15倍左右，伦敦市盈率在12倍左右。如果把公司之间相比较，日本的股价就更为惊人。日本的电信巨头NTT公司的市值，超过了AT&T、IBM、Exxon、通用电气、通用汽车的市值总和。野村证券是日本最大的股票经纪商，它的市值超过了美国所有股票经纪公司的总和。两个神话推动了地产和股市的价格不断上扬。第一个是日本的地价永远不会下降；第二个是股票的价格只会上升。与中国人类似，日本人有着存钱的传统，但当时日本的存款利率极低（不到1%），大量的现金从储蓄涌到股市，炒股成为全国的职业。全国每个角落都有股票经纪人。日本公司也在股市疯狂中扮演了重要的角色。公司被允许建立税收优惠的户头炒股，在高峰期，公司从股市获利往往比从产品获利更多。这样的好机会不容错过。此外，由于银行利率很低，企业从银行贷款炒股成为可能。实际上，企业在欧洲发行债券的利率只有1%。市场沉浸在一片乐观主义的气氛中。股市的支持者对外界理性的质疑有着自己的解释。市盈率是否已经达到顶层？股价是否太高？日本人对此的回答都是：否。他们的解释是：日本是一个“不同的市场”。每个日本专家都相信财政部会找出办法避免一切不愉快。如果地价下跌，他们会限制地产的使用。他们也可以修改法律，以避免股市上出现的弊病。这种观点在世界金融界广泛流传，大家都相信日本政府在支持和操纵市场，并且今后还会继续支持，以维持高高在上的股价，获取经济发展的廉价资本。就这样泡沫越吹越大，乐观情绪激励了更乐观情绪，投机者利用股票质押贷款买新的地产，再用这些地产去质押买更多的新股。这些投机者相信经济的基本规律不再适用于日本。然而他们失算了。有意思的是，捅破泡沫的是日本政府自己。1990年日本银行（日本的中央银行）看到疯狂的借钱炒作股市和地产已经导致通货膨胀，为避免通货膨胀带来的企业产出下降和失业问题，中央银行决定紧缩银根提高利率，他们希望能够使过热的地产和股市慢慢回调。利率在1989年已经上调，1990年又再次大幅上调。股市并没有像日本政府想象的那样调整，而是一下崩溃了。这次股灾颇似美国1929年到1932年的股灾，日本股市日经指数在1989年末达到了创纪录的40000点，在1992年8月中时，只剩下了14309点，下跌了63%。而道琼斯指数从1929 年的高点跌倒1932年的低点时，下跌了66%。整个90年代，日本的股市一直低迷不振，日本强劲的经济也受到影响，陷入衰退。 （阅读次数：）
