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自2007年4月份以来大盘持续一路上涨的行情，至4月17日上证指数从3183.98点上涨到3611.87点，上涨359.28点，涨幅为11.05%；同期深圳成指从8549.2点上涨到10019.92点，上涨1739.8点，涨幅为20.35%，无论上证指数还是深圳成指均创历史新高。在此期间，上证50ETF从2.259元/份上升到2.531元／份，每份上涨0.272元，涨幅为12.04%，上涨幅度高于上证指数1个百分点。
上证50ETF能够有如此上升走势是由其特点来决定的，ETF是Exchange Traded
Fund的英文缩写，即"交易型开放式指数证券投资基金"，简称"交易型开放式指数基金"，又称"交易所交易基金"。ETF跟踪"标的指数"变化，例如上证50ETF跟踪的标的物就是上证50指数，目标就是：紧密跟踪标的指数，使得跟踪偏离度和跟踪误差最小。正是如此，投资者买卖ETF就可以实现对其相应的标的指数的买卖，正所谓的"赚了指数赚了钱"。它是以被动的方式管理、同时又可在交易所挂牌交易的开放式基金。对ETF基金份额，投资者可以像封闭式基金一样在交易所二级市场进行方便的交易。另外，它又可以像开放式基金一样申购、赎回。不同的是，它的申购是用一揽子股票换取ETF份额，赎回时也是换回一揽子股票而不是现金。
那么如何利用ETF在T+0日来获取收益呢？下面我们来详细介绍。
由于ETF综合了封闭式基金和开放式基金的优点，投资者既可以在二级市场像买卖股票一样买卖ETF份额，又可以在一级市场通过指定的ETF交易商向基金管理公司申购或赎回ETF份额，不过其申购和赎回必须以一篮子股票换取ETF份额或以ETF份额换回一篮子股票。这样它就具有两种价格：一是一级市场上的申购赎回价格(ETF净值)，二是二级市场上的市场价格(ETF市值)。当这两种价格不相等时，便为投资者提供了套利机会，可以通过低买高卖，从中获得差价。
事实上，这便是ETF的一种套利模式——瞬时套利。
具体而言，就是当ETF溢价时(ETF在二级市场上的交易价格高于ETF在一级市场上的申购赎回价格)，投资者可以先买入ETF的一揽子股票组合，然后在一级市场上申购成ETF，之后在二级市场卖出相应的ETF份额，这样投资者通过进行溢价操作，可以获得ETF市值和ETF净值二者之间的差价，从而获得套利的收益。伴随者投资者的这种套利行为，ETF市值和净值之间的差价会慢慢接近，直到二者的持家小于套利交易的成本，此时套利机会就消失了。
同样地，当ETF折价时(ETF在二级市场上地交易价格低于ETF在一级市场上的申购赎回价格)，投资可可以先在二级市场上买入ETF份额，然后在一级市场上赎回成一揽子股票组合，之后在二级市场上卖出相应的股票组合，这样投资者获得二者的差价，从而获取了套利的收益。
此外无论是溢价套利还是折价套利，它们出现的机会是很多的，虽然套利的收益很小，但可以在T+0日内来完成。下面我们来详细分析2007年4月16日出现的套利机会。
1、
出现溢价瞬时套利机会，在13：47时刻市值与净值出现差价，二者相差4000元，并且预计两分钟后大盘出现局部反弹趋势，因此决定进入套利操作，虽然套利空间很小。
2、 在13：47时净值是2.511买入一篮子股票组合，同时申购成100万份的ETF，占用资金是2517777.5元，按照瞬时套利操作此时应该卖出ETF份额，获取套利的收益，然而大盘此时处于逐步上升之中，延时卖出会获得超额的收益，所以决定持有一段时间，至14：00时刻50ETF出现微幅下调，开始卖出所持有的ETF份额，以2.53元／份的价格卖出成交。此时完成整个操作，收益为11463.2元，历时14分钟。待到17日时，又返还给5649.99元，因此总共获利17113.19元。
3、 出现折价瞬时套利机会，在14：15时刻净值和市值出现差价，二者相差5000元。
套利分析如下所示：
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折价套利分析 |
买入ETF，赎回，卖出一篮子股票组合 |
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ETF市值（元） |
2.530 |
2530000 |
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卖3 |
2.532 |
2532000 |
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净值（元） |
2.542 |
2542000 |
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套利收益（元） |
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9000 |
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套利的总成本（元） |
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7614 |
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套利收益（元） |
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1386 |
考虑到折价套利收益不是很大，并且预估现金是-4038.64元，因此折价操作是不合适的。
（文章来源：个人理财网 http://www.grlcw.com） |
