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今年以来，偏股型基金取得了行业性的优异业绩，但是仔细观察我们会发现，除了少数基金公司旗下品牌基金业绩持续领先之外，在特定时间段内，总会有一部分基金净值增长率相对停滞。如果您手头碰巧有这样一只跑得慢的基金，是赎回还是持有，到底该怎么办呢？本文作者以年中变化比较大的嘉实服务基金为例，点出了判断基金潜力的奥妙所在。
基金跑得慢？其实大家不用太过着急，基金是一种长期投资品种，短期的业绩表现只是投资决策的一个方面。我们不妨先看这样一个数据：知名基金评级机构美国晨星第三季度偏股型基金净值增长排名显示，一些在上半年表现并不抢眼的基金在第三季度却脱颖而出，其中嘉实成长收益、天治核心成长等纷纷跻身前列，第三季度累计净值增长率均超过10%。
从这个数据至少可以做出这样的判断：特定时间段内净值表现落后，并不能否定基金的盈利能力。
但是，新的问题是：怎样判断暂时落后的基金，是否有潜力呢？
我们可以根据《VALUE》最新的基金排名选取样本进行考察。根据VALUE基金评级小组的最新统计，5-7月份综合排名（进行风险收益调整后）上升变化最大的5只基金如下：
表一：5-7月综合排名上升变化最大五基金
基金名称 综合排名 排名上升
招商成长 12 74
嘉实成长收益 2 63
华富优选 23 59
天治核心 16 56
嘉实服务增值行业 25 55
数据来源：VALUE基金7月份排行榜
7月份处于基金披露二季度报告期，也是基金根据既定策略调整持仓结构的时期，而5-7月时间段的净值表现，可以反映出基金由一季度过渡到二季度中，投资风格和资产配置的变化，我们可以利用季度报告中披露的重仓股名单、行业配置比例，以及基金经理市场展望作为分析依据。
我们选取嘉实服务增值行业基金作为第一个样本，其报告期投资概况如下：
表二：嘉实服务增值行业 06年一二季度10大重仓股
序号 股票代码 股票简称 市值占基金资产净值比例
1 600036 G招行 8.43%
2 600900 G长电 7.06%
3 600009 G沪机场 6.96%
4 000069 G华侨城 6.77%
5 600795 国电电力 4.72%
6 000858 G五粮液 3.75%
7 600000 浦发银行 3.63%
8 000002 G万科Ａ 3.46%
9 600717 G天津港 3.42%
10 600012 G皖通 2.98%
序号 股票代码 股票简称 市值占基金资产净值比例
1 600009 G 沪机场 8.92%
2 600036 G 招 行 8.38%
3 000069 G 华侨城 6.74%
4 600000 G 浦 发 5.75%
5 000002 G 万科Ａ 5.47%
6 600717 G 天津港 5.10%
7 600289 G 信 通 4.37%
8 600859 王 府 井 3.72%
9 000758 G 中 色 3.42%
10 600016 G 民 生 3.26%
持仓分析
从连续两个季度的持仓情况看，嘉实服务增值行业基金，在行业和个股配置上，体现出比较明显的"相对稳定、适度调整、对市场长期偏好趋势把握准确"的特点。
表三：06年一二季度前五大重点配置子行业
行 业 股票市值（元） 市值占资产净值比例
F 交通运输、仓储业 1,092,829,385.89 20.71%
D 电力产和供应业 637,129,870.40 12.07%
I 金融、保险业 636,365,953.70 12.06%
K 社会服务业 568,887,549.40 10.78%
J 房地产业 373,981,176.45 7.09%
行 业 股票市值（元） 市值占资产净值比例
I 金融、保险业 558,545,715.85 17.39%
F 交通运输、仓储业 514,038,156.88 16.00%
G 信息技术业 339,532,930.06 10.57%
K 社会服务业 291,607,505.29 9.08%
J 房地产业 273,771,235.85 8.52%
行业配置
从行业配置看，这只基金除了电力退出外，二季度其余四大重点配置的子行业同一季度相同，只是在配置比重上做了调整。
进入下半年后，从市场表现看，基金普遍对于持仓结构做了较大幅度调整，以银行为代表的金融类股票成为市场主流热点。而在二季度，嘉实服务增值对金融业在坚持战略持有的同时进行了重点投资，由第三大重仓子行业跃居第一大，招商、浦发、民生三只银行股，分列第2、
4、 10大重仓股。
另外，对比两个季度可知，有5只股票始终作为前10大重仓股重点投资，也说明了嘉实服务增值基金持股的稳定性。
基金潜力分析
进入下半年后，银行地产类股票摆脱低迷状态，成为市场主流热点，嘉实服务增值行业基金净值后半程加速，可以推测该基金的策略是利用市场的风格轮换规律，耐心持有优质品种等待市场的价值发现，并顺应趋势对重点品种加强投资力度，这种策略相对来说能降低择股、择时的风险，增长更为稳健。
区别个案
但是，如果我们继续进行分析，就会发现这样一个现象：并不是所有的后来居上者，都是依靠对市场的前瞻性判断。根据上面同样的分析方法，我们可以发现，研究华富竞争力优选基金连续两个季度中，行业配置和个股配置的调整幅度非常大，并且新进10大重仓股中有多只市场具有较大分歧的热点股，如有并购概念的潜在券商股。但是我们应该注意这样一个公认的投资规律：择股择时的成功概率很低。对于华富竞争力优选这类基金，至少应该抱谨慎态度，其大幅度调整行业及个股配置的做法，很难保证每次都有效，而且其二季度末重仓的吉林熬东、延边公路两只券商概念股，似有追逐炒作市场热点的嫌疑。
对嘉实服务增值这种所持大类资产和重仓股票变化不大，同时行业偏好比较明显的基金，必须抱有耐心等待市场风格的轮换，等待这类基金重仓品种上涨阶段的出现，因为从目前的市场实际看，优质股票的股价表现可以说只是时间问题。在等待的同时，我们需要做的就是，关注其重仓持有的大类资产，是否仍然具备上涨的潜力。
从上面的案例分析看，对于基金投资，应该坚持长期投资理念，不要因为短时间内净值涨幅落后而盲目赎回，这时候最重要的事情就是，观察基金过往运作业绩的稳定性以及对于下一个季度投资策略的制定，并结合自己或者专业人士对股票市场趋势的研究，判断持有的基金是否具有更大的成长潜力。
从长期来看，成长股和价值股投资风格在不同的市场环境下，会出现周期轮换的特征。成长型股票由于其高风险、高收益的风险收益属性，在牛市行情中往往表现出色，获得优于大盘的投资收益；而价值型风格股票则表现出极强的抵御风险能力，收益稳健。基于这种轮换特征，不同投资倾向的基金，在不同时间段会体现出不同的收益能力。
简单总结就是，判断基金是否值得继续持有，不能单凭某一阶段的业绩表现。如果历史业绩表现稳健，阶段性落后可能只是该基金持仓结构暂时不符合市场风格偏好，或者是投资策略的超前性，尚未被市场取得共识，如果是这样，反而更值得持有。
（文章来源：个人理财网 http://www.grlcw.com） |
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