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第二，汇率稳定政策不可靠。亚洲金融危机之后，亚洲国家普遍采取了干预外汇市场、防止本币过快升值的做法，在越南，这种做法更为突出。革新开放以后，面对大量的贸易赤字，越南特别害怕本币升值。越南的外汇储备在2002年-2007年间增加了5倍多，越南盾面临着越来越大的升值压力，而政府并没有让本币升值。到了2007年8月份，越南首次出现了两位数的通胀。其后，越南才松动汇率管制，允许汇率缓慢升值，但为时已晚，最终通胀失控。在本币升值压力面前，越南最终没有逃脱名义汇率不升(甚至贬值)而实际汇率升值的一般规律，不仅没有解决本国贸易失衡问题，还因为高通胀的侵蚀，触发了市场对越南盾的集中抛售风潮。是选择名义汇率还是选择实际汇率升值，这确实是开放环境下各国宏观经济管理中必须认真抉择的问题。 第三，外国资本不可靠。人们普遍认为外商直接投资是好事，是稳定、长期的资本流入。越南长期贸易赤字，但通过大量吸收外商直接投资来解决资金不足问题。外商直接投资超过了贸易赤字，形成过度流入，导致通货膨胀压力和经济过热，为此次金融动荡埋下了隐患。我们要思考的问题是：直接投资是不是越多越好？证券市场对外开放程度不同的国家，其股市与汇市的表现有明显的差异。如韩国、印度等国，其股票市场对外国投资者开放程度较高，就出现了外资撤离导致国内股票市场和外汇市场双双下跌的局面。而对外资投资股市限制较严的中国，股票市场深幅调整，但外汇市场仍然供大于求，人民币升势依旧，外汇储备增势依旧。这在一定程度上似可说明，尽管有境外资金违规进入中国股票市场，但规模是否如外界吹嘘的那么邪乎？考虑到中国企业普遍自有资本较少而负债率较高，在国内信贷紧缩、融资困难的情况下，通过各种方式从境外进入的所谓“热钱”，可能主要不是用于炒楼、炒股，而是为了解决生产经营的资金需求。而且时间来看，中国这一轮经济过热，投资热是在股市热之前的。所以，即使有热钱进来，也不像人们说的那样，主宰了股市的涨跌。这次事件告诉我们：资本账户的开放必须审慎推进，不论是吸收长期还是短期资本，都必须与经济发展水平和市场承受能力相适应。 第四，市场预期不可靠。最近，很多亚洲国家的货币经历了抛售风潮。2002年-2007年美元贬值过程中，印度卢比、韩元、泰铢兑美元的汇率均升了20%-50%，今年却分别贬值6%-10%。印度的经历对我们最有警示，印度卢比去年升了28%，今年却面对贬值的压力。这给我们敲响了警钟：到底存不存在强势经济、强势货币的所谓长期升值趋势？同时，这也提醒我们改变对汇率的单向预期。事实上，任何一种货币，在任何时候，升贬值的因素都是存在的，只是在某个时候升值的力量占上风，进而显现为升值的压力。我们应该时刻注意防范汇率双向波动的风险，汇率越市场化，就越要注意防范这种风险。 丁志杰：中国要居安思危，在好的时候想到风险累积。管理者居安思危需要勇气，也是有代价的。防紧缩，防滑坡，大家都高兴；防过热，防通胀，是紧的政策，容易引起不满。政府在做决策的时候，一定要加强舆论宣传，以获得更大的支持。目前社会上对房市、股市的调控有不同的声音，这与我说的居安思危的代价和成本有关系。 魏加宁：从越南金融动荡反观中国经济，我觉得要防止两种倾向。 一方面，要防止只讲对外开放、不讲金融安全的倾向。在开放过程中要注意金融安全网的建设，不能追求资产价格的一时高涨，不能为了经济增长而放任通货膨胀，不能只顾眼前不顾长远。 另一方面，要防止有人借越南问题否定改革开放。其实，危机不只可能在转轨国家出现，也会在发达国家出现，美国也有次贷危机，危机虽然是市场经济条件下的非常态，却是周期性反复发作的现象，有专家认为，大约十年左右就会来一次危机。不能因为某个转轨国家有了问题，就把市场化、国际化的改革开放大方向都给否定了。 （阅读次数：）
