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发展、完善、创新是永恒的基调——回顾美国期货业协会50年风雨历程 截止到2004年年底，期货与期权市场已经成为了真正意义上的全球市场，全球20多个国家、60多个交易所提供相应的期货期 权产品。来自美国期货业协会的统计数据显示，2004年全球交易的衍生品总量已经超过了88亿张，其中不足1/3的成交份额来自于美国。而在20世纪70年代和80年代分别推出的利率期货与股票指数期货成为了期货产业的中流砥柱，占据了全球期货总量68％的份额。在期货与期权市场上，有一个专业机构起着举足轻重的作用——总部位于美国芝加哥的期货业协会（FIA）。今年3月16日美国期货业协会迎来了它50岁的生日。 美国50年的期货历程，也是期货发展不断推进的50年。在国际市场上，美国也曾出现过竞争无序的局面，也经历了从逼仓、品种交易中断重新再来以及制度不断完善的过程。其实，期货市场是一个良好的避险通道。美国市场发展百年，期货市场长盛不衰，他们就是在推动市场不断发展，出现问题不断快速解决问题，而不是去抱怨期货市场如何如何。我国的期货市场发展时间较短，如何更快地推动市场发展，如何让我国的期货市场更快地跟上国际期货市场发展的步伐，不断创新品种，推动行业发展，需要我们从国际市场的发展中，从FIA50年的发展历程中去攫取一些营养。 1955年5月，美国期货业协会的前身——商品交易公司协会在纽约成立，在随后的7月会议中确定了协会的宗旨：与交易所一道，代表公众客户的利益，研究降低成本的方法，消除信誉谴责，通过教育的方式展开合作。泰斯勒当选为主席，约翰·派皮翁当选为执行副总裁，每个会员的年费为50美元。当时，美国活跃着15家期货交易所，所有的期货交易都是基于现货商品基础上，比如土豆、洋葱、羊毛、粗麻布和丝绸。多数交易所，并不是所有的市场都受到商品交易当局的监管，商品交易当局是归口农业部。 来自商品交易公司协会（ACEF）的统计数据显示，1955年的总成交量为410万张，同1954年相比出现了小幅下降。美国国内当时最大的期货交易所——芝加哥期货交易所1955年的总成交量为240万张，芝加哥商业交易所成交量当年为54万张，排在第二位。鸡蛋期货当年的成交量占总量的2/3强。当年纽约最大的交易所——纽约棉花交易所成交量为37万张，棉花期货成为主打产品。金属领域里，锌的成交量最大。 美国1955年—2005年间的期货成交量变化 (单位为百万张) 美国期货交易所历史变迁 美国商品交易所 1978年—1980年 芝加哥期货交易所 1955年— 芝加哥商业交易所 1955年—1969年，1975年— 芝加哥商业交易所＆IMM 1970年—1974年 芝加哥公开交易所 1955年—1969年 芝加哥大米棉花交易所 1983年—1987年 咖啡、糖、可可交易所 1975年—1998年 商品交易所有限公司 1955年—1992年 棉花/纺织品/柑橘交易所 1963年—1967年 国际商业交易所 1970年—1973年 堪萨斯期货交易所 1955年— 孟菲斯交易所结算协会 1955年—1967年 中美商品交易所 1970年—2003年 密尔沃基谷物交易所 1955年—1965年 明尼阿波利斯谷物交易所 1955年— 新奥尔良商品交易所 1981年—1982年 新奥尔良棉花交易所 1955年—1965年 纽约期货交易所 1998年— 纽约可可交易所 1955年—1974年 纽约咖啡糖交易所 1955年—1974年 纽约棉花交易所 1983年—1998年 纽约棉花交易所＆准会员 1970年—1974年 纽约棉花交易所＆纺织品＆柑橘 1968年—1969年 纽约棉花交易所＆纺织品部 1955年—1962年 纽约棉花交易所＆柑橘＆石油 1975年—1982年 纽约期货交易所 1980年—1992年 纽约商业交易所 1955年—1992年 纽约商业交易所－COMEX 1993年— 纽约商业交易所－NYMEX 1993年— 纽约物产交易所 1955年—1969年 太平洋商品交易所 1972年—1976年 费城期货交易所 1991年—1999年 西雅图谷物交易所 1955年—1961年 西海岸商品交易所 1970年—1974年 美国期市50年发展历程 1955年，ACEF会员年缴纳会费每个交易所50美元。 1956年，纽约金属交易所引进了白金期货，当时，白金是唯一一种不受政府价格控制的贵金属。 1957年，ACEF率先作出努力要修改商品交易法案，这样，在购买预期需求商品作为根本目的的行为就可以被认为是套期保值，不受投机限制的束缚。 1958年，由于洋葱种植商抱怨CME的洋葱期货交易投机过度，国会停止了洋葱交易。 1960年，ACEF成员讨论期望能够在纽约实现共同清算，许多共同结算的问题开始讨论。 1963年，COMEX白银期货交易在经过1934年白银国有化的29年间段之后重新交易。 在20世纪50年代和60年代初期，安东尼·蒂安格里斯通过欺骗行为炮制了色拉油欺诈案，蒂安格里斯以基本上装满了水的所谓的色拉油作为抵押，借来了上百万美元，从事了豆油和棉籽油的投机交易。该丑闻导致了两家经纪代理公司小威尔斯顿·比恩和伊拉哈普特破产，在处理该丑闻的时候，ACEF冲锋在前，显示了这样一种观念——商品交易所应当承担职责，捍卫法规。 1966年，纽约棉花交易所引进了该交易所第一个非传统农产品品种——冰冻橙汁。 1967年，CBOT安装了新的电子价格展示板，将报价时间缩短为用秒计算。 1969年，CBOT允许两名妇女成为该交易所的会员。 1971年，布雷顿森林体系瓦解，美国政府放弃了黄金标准，该举动终结了自二战以来的固定汇率制，为金融期货的上市铺平了道路。 ACEF组建了运作部，斯蒂威根为第一任总裁，运作部的职能包括巩固交易所结算功能、流水程序审计、保证金的和谐统一。 1972年，芝加哥商业交易所创建了国际货币市场，把基于七种外汇的金融期货合约推向世界。 1973年，CBOT会员创建芝加哥期权交易所CBOE。同年，费谢尔·布莱克和麦尔容·斯戈里斯推出了他们的定价期权模型。 迪瑞塞勒·布伦汉姆公司的佛瑞德乌赫曼以及芝加哥期货交易所主席成为了第一个非纽约董事，邀请芝加哥公司加入协会。 1974年，美国上院创建了商品期货交易委员会，监管期货交易，取代了商品交易当局在农业部管辖下操作的模式。在随后一年，威廉姆拜戈雷成为商品期货交易委员会的首任主席，国会给了这个代理机构额外的商品司法监管权利。 1974年，美国政府放开了对黄金所有权的管制，4家交易所在当年的12月31日上市黄金期货。中美商品交易所在上午12：01开始了特别小节交易，目的就是为了成为第一家交易黄金的期货交易所。 1974年，法律执行部门创建，其第一件任务就是帮助构建商品期货交易委员会。 1974年—1975年，ACEF更名，首先更名为商品产业协会，并很快从商品产业协会CIA转换为期货产业协会FIA。 1975年，芝加哥期货交易所推出了第一张抵押证券期货合约（MortgagetackedCertifiCates－GNMA），这是期货产业的第一张利率期货合约。 1975年，期权结算公司成立。 1976年，期货业协会举办了首次期货产业会议，会议吸引100多人参加，很快成为了最大最负盛名的美国期货产业专业人士的集会。 1977年，经过ACEF的不断鼓励，Comex、Nymex、咖啡糖交易所和纽约棉花交易所重新搬回新的世界贸易中心。 1977年，芝加哥期货交易所CBOT推出了30年长期国债期货交易。 1978年6月1日，商品期货交易委员会暂停了所有在美国的期权销售，这是由于在商品期权市场出现了“欺诈欺骗销售策略”，特别是在与所谓的伦敦期权市场衔接方面。随后1978年出台的期货交易法案禁止多数商品的期权交易。商品期货交易委员会也同样在1978年修改了期货产业范围内的客户保护条款。 1978年，纽约商业交易所引进了取暖油期货，这是首个获得成功上市的能源期货合约。 1978年，管理期货基金随着期货产业的发展开始萌动，截至1978年年底，其管理下的资产规模达到了5亿美金。 1978年，期货业协会搬迁到华盛顿，确立了真正的全国性的概念，在国会和商品期货交易委员会面前代表着期货产业。 1979年，纽约咖啡白糖交易所与纽约可可交易所合并，组建了咖啡白糖可可交易所。纽约股票交易所创建了纽约期货交易所。 1979年，商品交易法案触角触及国际市场，商品期货交易委员会要求瑞士一家公司——Wiscope提供其法规所要求的一切资料。商品期货交易委员会拥有对任何侵犯商品交易法案的人拥有交易监管司法权，而不考虑这个人的国籍和所处的地理位置，只要交易活动与商品期货交易委员会规定的活动之间存在联系。 1979年8月－1980年3月，白银市场出现了空前的价格涨跌，这是由于当时亨特兄弟通过在现货市场与期货市场的采购，囤积了大量的现货白银，从而引发了白银逼仓事件。 1980年，美国为回应苏联入侵阿富汗，禁运粮食1700万吨，商品期货交易委员会召开紧急周末会议，投票表决暂停芝加哥期货交易所、中美洲交易所、堪萨斯期货交易所和明尼阿波利斯谷物交易所的小麦、玉米、燕麦和豆油期货交易两天。 1980年，SFE首次引入了第一个现金结算的期货合约——美元期货。 1980年，瑞士商品产业协会举办了第一届bURGENSTOCK会议。 1981年，国会简化了期货税收问题。 1981年，百慕大国际期货交易所吸引了全球的目光，因为其承诺将成为第一个衍生品电子化交易所。 1981年，芝加哥商业交易所引进了第一个现金结算的美国期货合约——欧洲美元期货。 1981年，联邦储备委员会董事局批准JP摩根创建JP摩根期货公司，使其成为了第一个商业银行授权的全权结算会员FCM。 1981年，期货业协会向劳工部递交申请，允许全权结算会员持有初始保证金和不同的保证金。 1981年，商品期货交易委员会修改了法规，允许部分期权在期货交易所上市交易，同时该委员会开始要求交易所规定投机商与投机机构在期货合约上的持仓限制。一年后，商品期货交易委员会授权咖啡、糖、棉花交易所交易白糖期权，COMEX交易黄金期权。 1982年，伦敦国际金融期货交易所开始交易，股票指数期货诞生。CME上市标准普尔500期货，纽约期货交易所上市纽约股票交易所综合指数期货。 1982年，沙德约翰逊授权证券交易委员对股票期权的司法监管，允许商品期货交易委员会转向股票指数期货的监管。 1982年，约翰戴姆伽德取代约翰卡拉盖特成为期货业协会主席，哥伦比亚大学期货市场研究中心主任弗兰克林爱德华成为了第一位公共董事。 1982年，国家期货协会成立。 1983年，纽约商业交易所上市了原油期货，并成为了最活跃的现货商品期货。 1983年，商品期货交易委员会接受了有关破产规定，创建了在全权结算会员或者结算机构疏怠职责情况下的优先权。 1984年，芝加哥商业交易所与新加坡国际商品交易所创建了第一个对冲机制的国际交易所联接。 1984年，商品期货交易委员会允许国内商品期货合约期权先导项目启动。 1984年，证券交易委员会和商品期货交易委员会允许美国交易第一个国外股票指数期货合约——多伦多期货交易所的TSE300综合指数期货。 1984年，奥罗夫斯坦海姆玛创建了斯德哥尔摩交易所，在瑞典引进了衍生品，该交易所成为电子交易的先驱，成为了第一个公开上市的欧洲交易所。 1984年，商品期货交易委员会公开了内部交易研究，描述了期货市场和证券市场的差异，认为适用于证券形式的内部交易并不适用于期货市场参与者。 1984年，财政部、联邦储备委员会、商品期货交易委员会和证券交易委员会进行了一项部门间的研究，确定突飞猛进的国债期货市场对现货市场带来潜在的经济影响。研究结果表明，金融期货是带有可行的金融目的，能够提供降低经济风险的有效手段。这项研究结果实际上就是为金融期货与期权交易打开了绿色通道，引起全球的共鸣。 1985年，期货业协会努力恢复期货产业形象，以消除亨特兄弟垄断白银价格所带来的政治上的不利影响。期货产业协会在华盛顿地位上升的一个重要信号就是，总统吉姆·卡特和美联储主席保罗·沃勒克接见了期货业协会主席霍华德·斯图特勒。 1985年，期货业协会在芝加哥举办了第一届期货产业交易展，展示了技术方面的创新成果。 1987年，商品期货交易委员会执行30条款，这个条款从1988年开始生效，该条款主要监管美国境内的国外期货和期权合约的提供与销售。 1987年，芝加哥期货交易所开创了三个小时的利率期货与期权晚节时间公开喊价交易。 1987年，期货业协会在伦敦举办了首次国际会议。 1988年，芝加哥商业交易所开发了SPAN系统，标准组合风险系统分析，该系统随后被大量的世界交易所和结算组织采纳，成为期货产业标准风险评估工具。SPAN软件模仿变化市场状况，运用标准期权定价模式，确定综合投资组合的全部风险，在一个特定的历史时间段，基本上涵盖了95％的价格变化。 1988年，商品期货交易委员会批准了第一个国外期权在美国上市和销售。 1988年，期货业协会组建了期货业协会教育和训练学院，这是一个非营利性的组织，致力于发展和改善教育产品。 1988年，商品期货交易委员会邀请公众对提议简化监管框架发表评论。 1988年，期货业协会宣布成立期货业协会日本分部。 1989年，期货产业的名声受到了影响，四名联邦特工人员扮作交易员出现在芝加哥市场，联邦特工的举动导致45名交易商和1名工作人员受到了指控，被控有22项罪名，定罪13项。随后商品期货交易委员会提议严格限制双重交易，在1992年，国会颁布一系列法案保护多数投资者，包括更严格的审计跟踪标准、禁止双重交易、交易监管要求、场内交易员注册登记要求以及职业道德培训要求。 1989年，芝加哥期货交易所采取紧急措施，阻止大豆市场逼仓事件，强迫Ferruzzi finanziaria S.P.A平仓。 1990年，商品期货交易委员会的研究报告分析了原油期货市场，认为期货市场在帮助零售原油市场消化海湾战争引起供应库存方面具有积极意义。 1991年，商品期货交易委员会允许CME－OCC保证金交叉使用。 1992年，CBOT应用project－A电子交易系统。 1992年，期货交易通用法案为商品期货交易委员会提供授权，将交换交易的有关要求从商品交易法案的监管之中豁免出来，降低了交换合约的法律不确定性，商品期货交易委员会随后把豁免权付诸实施，但是依然坚持反欺诈和反垄断的有关法律条文。 1993年，世贸中心发生爆炸，纽约期货交易所被迫关闭。 1993年，纽约商业交易所推出了ACCESS第一个交易能源期货的电子系统。 1993年，英国期货交易所和经纪机构组建了期货期权协会。 1993年，商品期货交易委员会和法国期货监管当局达成协议，同意CME和Matif同时在Globex电子平台上交易正常交易时间之后的产品交易。 1993年，全球的期货和期权成交量首次突破10亿张，非美国期货交易所的期货期权成交量首次超过美国交易所。 1994年，纽约商业交易所Nymex和Comex合并，这是截止到当时最大的美国交易所并购案例。 1994年，衍生品市场丑闻“PROCTER GAMBLE GIBSON GREETING”，引起了人们对柜台衍生品交易市场处理惯例的担忧。商品期货交易委员会和证券交易委员会采取了史无前例的联合行动，反对银行家信托。会计总署的统计结果显示，在过去一年，柜台衍生品交易的损失超过了70亿美元，随后发布的报告号召对衍生品市场进行司法监管，这个报告在市场上引起了轩然大波，要求证券交易委员会对这个市场进行监管的呼声渐起。期货业协会与其他金融交易协会联合反对这个提议，并且在国会面前举证这样的举动会损害市场。为了回应国会的要求，商品期货交易委员会发布了一份柜台交易市场以及司法监管的综合性报告。 1994年，期货业协会法律执行部门创新了一种被会员应用的放弃协议，帮助会员避免由于时间上的推移而造成的时过境迁问题。商品期货交易委员会和期货业协会法律执行部门批准了适用于在美国本土和海外市场进行交易的长达2页的普通风险揭示声明。 1995年，住友公司解雇了铜交易首席交易员滨中泰南，该交易员的交易行为导致公司在铜交易上损失大约26亿美元。对铜价格波动的担忧导致了多方司法机构入驻调查，包括英国和美国的监管机构。 1995年，巴林银行由于新加坡分支期货部经理尼克·李森带来的交易损失而倒闭，该事件主要是由于该公司缺少对适当交易的内控机制。商品期货交易委员会与英国及其他国外监管机构、交易所一道阻止这种由于机制问题而给期货产业带来不利影响的扩散，包括对美国客户、公司、交易所所带来的影响。在3月份，期货业协会组建了由17个地区的交易所、结算公司、经纪行、中介机构和客户代表组成的全球金融完整工作组。6月份，该工作组发布了60家推荐交易所、结算行、全权会员和客户名单，这些被推荐的机构将确保客户资金受到保护，维护市场的完整性。 1996年，在博卡瑞顿举行的期货业协会会议上，14个国际期货监管机构签署了“CFTC/SIB国际期货交易所与结算机构合作监管声明”，来自18个国家、49个交易所签订了谅解备忘录，为国际信息互动交流扫清了障碍。 1996年，商品期货交易委员会发布无诉讼信函，允许DTB在美国安装交易终端。 1997年，CME引进了e－mini sp 500期货。 1997年，SFE宣布关闭公开喊价交易池，全面转向电子化交易。 1998年，CBOT创建了公开喊价与电子交易并行的方式，允许在常规交易时间在PROJECT－A上进行交易。 1998年，Matif引进了新的NSC电子交易系统，与公开喊价方式同时使用，在这段时间里，场内交易量下降到只有总成交量30％的份额，到了9月份，该交易所完全实行电子化交易。 1998年，联邦储备董事局启动了一项救助长期资产管理公司的工程，该对冲基金拥有48亿美元债券，从银行和证券公司借贷超过1250亿美元，介入的衍生品合约总量理论价值大约达到1.25万亿美元。 1998年，商品期货交易委员会以长期试图操纵全球铜价格为由处罚了住友公司1.5亿美元。 1998年，DTB与瑞士期权和金融期货交易所合并组建了欧洲期货交易所EUREX。 1998年，期货业协会在博卡举办会议，在经过三天的广泛协商之后，芝加哥期货交易所与芝加哥商业交易所签署共同结算意向。但9月份芝加哥期货交易所董事投票表决，对共同结算持反对意见。期货业协会对双方未能就共同结算达成一致表示失望，并且认为交易所政治利益成为了客户驱动需求的最大障碍。 1998年，期货业协会英国分部在信息分享与将交易衍生品兑换为单一货币合作上起到了表率作用。 1999年，总部位于达拉斯的电子交易系统公司，目前为wanger专利的持有者，起诉多家机构侵权，该法律问题引起了Espeed的注意。 2000年，商品期货交易委员会允许CME、Nymex公司化，并且成为自律性组织。 2000年，期货产业在产业内进行大范围的测试，成功解决千年虫问题。 2000年，国际证券交易所在5月26日成立，这是第一个全部电子化交易的美国期权交易所。国际证券交易所的成立，推动了多数流通期权等级的多重上市，带来了新的竞争，并促使产业手续费降低。 2000年，CBOT推出了运用欧洲期货交易所EUREX技术的A/C/E电子交易平台。 2000年，商品期货交易委员会发布了建议性批文，允许大单交易提供选择的执行或者交易程序。 2000年，商品期货交易委员会批准成立了第一个以互联网为基础的期货交易所FUTURECOM，在该交易所每个会员自身就是结算会员。 2000年，商品期货现代法案出台，使得现存交易所交易和柜台衍生品交易监管框架、单一股票期货交易以及股票指数的授权更加具有现代化色彩，为交换期货和混杂手段的运用提供了法律确定性，从而填补了由于商品期货交易委员会对零售柜台外汇交易合约监管权力有限的空白。期货业协会多次提议，以确保包含法律确定性部分在内的司法监管问题，同时减轻了交易所、全权结算会员、商品交易顾问以及CPO的监管重担。 2000年，期货业协会放松了对客户基金投资的限制，商品期货交易委员会接受了修改的条例，允许公司和结算机构投资客户基金。 2001年，洲际交易所，一个在线的能源产品柜台交易市场进入期货领域。 2001年9月11日，恐怖分子袭击了纽约和华盛顿，一度导致美国金融市场停止交易。 2001年，安然事件爆发，该事件是美国历史上最大的破产案件，迫使能源市场参与者重新考虑它们的信用风险。随后一年，ICE和NYMEX开始提供能源产品柜台合约的结算服务。 2001年，商品期货交易委员会批准一批新的市场组建，新的交易所在CFMA新条规下开始萌生，包括Brokertec Nasdaq Liffe。 2002年12月6日，芝加哥商业交易所在纽约股票交易所上市，这是美国第一个金融市场公开上市交易。 2002年，商品期货交易委员会宣布对安然和其他能源公司进行大量的交易调查，调查的主要问题涉及垄断、虚假报告和欺诈。 2002年，单一股票期货开始在美国交易。 2002年，国会在农业法案中授权商品期货交易委员会，该委员会可以匹配任何类型的由任何美国金融监管机构提供的补偿金或利益。 2003年，CBOT决定运用LIFFE CONNECT技术来取代A/C/E作为其电子交易平台，服务于合作伙伴，从而奠定了其后一年直接对抗欧洲交易所的基础。 2003年，伦敦结算行与结算网络公司合并，并在美国注册登记，作为指定的结算机构，伦敦结算行是第一个被允许从事美国交易所结算的境外机构。 2003年，CME、CBOT签署了历史性协议，由CME结算行提供CBOT所有产品的结算服务，两家交易所估算，2004年1月开始运营的共同结算联盟将为会员公司和客户节省成本18亿美元。 2004年，欧洲期货交易所与芝加哥期货市场在利率产品的成交量和产品开发上齐头并进，共同为期货期权市场的活跃而努力。 (文章来源：个人理财网 http://www.grlcw.com)
